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2023-06-16 15:30:43 #macro BTG | Macro & Estratégia

Estratégia em Renda Fixa | Junho 2023

No cenário macro, a combinação de avanços na área fiscal, melhora no qualitativo das últimas leituras de IPCA e contínua valorização do real tem ajudado para alguma reancoragem das expectativas de inflação, tanto para 2024 quanto para prazos mais longos.

Em crédito privado, os spreads continuam atrativos tanto em IPCA+ quanto em DI+.

Em anexo, nosso relatório completo. Aberto / Como

2023-06-16 14:46:24 **Morning Call**

Internacional

As bolsas asiáticas fecharam com valorização, nesta sexta-feira, dia em que o Banco do Japão (BoJ) anunciou manutenção das taxas de juros do país. O S&P 500 futuro operava com alta de 0,08% e Stoxx 600 +0,17%. Nikkei subiu 0,66%, Shanghai +0,63 %, e Hong Kong teve elevação de 1,07%. Bolsas europeias subiam no início da manhã.

S&P 500 Futuro +0,08%
STOXX 600 % +0,17
FTSE 100 +0,33%
Nikkei 225 +1,06%
Shanghai SE Comp. +0,63%
Dollar Index +0,09%
Yield 10 anos 3,72%
Bloomberg Comdty Index +0,4%
Petróleo WTI -0,47% a US$ 70,34 o barril

Pela primeira vez em dez meses, o banco central chinês reduziu ontem o custo de empréstimos de médio prazo da segunda maior economia do mundo. Dados do crescimento da produção industrial, das vendas do varejo e dos investimentos em ativos fixos em maio ficaram abaixo das expectativas. As preocupações com a economia prosseguem.

O BCE elevou sua taxa de juros de referência em 0,25 ponto percentual – e sinalizou que outros aumentos deverão ocorrer. Hoje, foi divulgado o índice de preços ao consumidor (CPI) da zona do euro, em maio, com alta de 6,1%, abaixo da elevação de 7% em abril.

No Japão, a autoridade monetária divulgou sua decisão em relação aos juros: o limite para o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos foi mantido em 0,5% e as taxas de juros de curto prazo continuam em -0,1%. Ontem, o banco central da Argentina manteve a taxa básica de juros em 97%.

Por volta de 7h19, o petróleo WTI operava em queda de 0,47%, a US$ 70,34 o barril, enquanto o brent tinha desvalorização de 0,44%, a US$ 75,23.

O bitcoin tinha alta de 0,39%, para US$ 25,537 mil.

Brasil

O mercado continua monitorando arcabouço fiscal, contas públicas, inflação, PIB, reforma tributária e juros. Crescem as expectativas de redução da Selic na reunião de agosto do Copom. A elevação da perspectiva de longo prazo do Brasil na escala global de "estável" para "positiva", na quarta-feira, pela S&P Global Ratings contribui para a melhora do humor.

O Ibovespa subiu 0,13%, a 119.221 pontos, puxado para cima por bancos e pela Vale, e para baixo pela Petrobras. O dólar comercial manteve a trajetória de queda, com baixa de 0,09%, cotado a R$ 4,8022. Em junho, a moeda americana acumula baixa de 5,34% e, em 2023, retração de 9,01%.

Hoje é dia de divulgação pela FGV do IGP-10 de junho e do IPC-S semanal. Às 9h, será divulgado o Indicador de Atividade Econômica do Banco Central IBC-Br relativo a abril.

Ontem, o IBGE divulgou que o volume de serviços prestados no Brasil diminuiu 1,6% de março para abril.

Empresas

A Petrobras reduziu R$ 0,13 por litro o preço da gasolina em suas refinarias e, a partir desta sexta-feira, o litro do combustível custará R$ 2,66 em média. A estatal paga hoje a segunda parcela dos dividendos do ano passado, com valor total de R$ 12,1 bilhões. A Petrobras investirá R$ 3 bilhões para adaptação de refinarias e produção de diesel renovável.

O presidente da Americanas, Leonardo Coelho Pereira, afirmou que a fraude na varejista envolveu pelo menos 30 pessoas. O Estado de S. Paulo informa que a J&F conversa com bancos para articular proposta pela Braskem.

Gerdau vai transferir de São Paulo para Belo Horizonte a sede dos setores de mineração e de aços planos. Os investimentos da companhia para expandir sua área de mineração em Minas Gerais somam R$ 3,2 bilhões. Ontem, um investidor vendeu 2,5% da Intelbras em um block trade, no fim da manhã, segundo o Brazil Journal.

A S&P elevou a perspectiva de notas de crédito de empresas brasileiras – Petrobras, BRF, Sabesp, Energisa, Neoenergia, MRS Logística, Cesp, Coelba, Celpe, Cosern, EDP Espírito Santo, Energisa Paraíba e Energisa Sergipe – de neutra para positiva. Aberto / Como

2023-06-15 22:51:58 #macro BTG | Macro & Estratégia

Bottom line:

No lado da demanda, o varejo americano agregado apresentou avanço de +0,3% m/m (em termos nominais) em maio, mais forte do que esperado. Por sua vez, o núcleo do varejo – que exclui itens de consumo mais voláteis – desacelerou mais do que o esperado (+0,2% m/m vs 0,6%), já considerando a revisão baixista do mês anterior.

Em termos setoriais, o resultado (nominal) não foi totalmente disseminado entre os setores, com destaque para gastos com veículos automotores (+1,4% m/m), lojas de departamento (+0,3% m/m) e o segmento mais ligado a serviços de alimentação (0,4% m/m). Por outro lado, no campo negativo, destaque para postos de gasolina (-2,6% m/m) e lojas diversas (-1,0% m/m), ao passo que o vestuário (0,0% m/m) permaneceu neutro no período.

Já no lado da oferta, a indústria recuou 0,2% m/m em maio e embora abaixo do consenso (0,2%), destacamos a revisões de abril (+0,51%, de +0,48%) e março (+0,15%, de +0,05%), neutralizando a queda na margem. Por sua vez destaque para os níveis de utilização da capacidade instalada (-10 bps).

O resultado foi misto dentre as categorias econômicas, com bens de consumo duráveis avançando +0,3% m/m, puxado por itens da indústria automotiva (+0,1% m/m) e eletrodomésticos e móveis (0,5% m/m), ao passo que não duráveis recuaram neste mês (-0,2%), com grande participação de itens de vestuário (-1,6% m/m) e alimentos (-0,4%). O setor extrativo perdeu força em maio (-0,4% m/m), após dois meses seguidos de crescimento.

E para frente?

Com os dados atuais, o varejo teve uma piora no seu carrego para o 2T23, agora de -3,40% t/t anualizado em termos reais (ou -0,9% t/, assumindo nossa projeção para o deflator PCE em maio), reflexo do enfraquecimento deixado pelo final do 1T23, mas também da expectativa de uma acomodação do consumo de bens nos próximos meses. O resultado é uma boa proxy para a performance do PCE de Bens (dado de despesas das famílias), que mostrou recuperação no início do ano e sustentou uma aceleração do PIB no período – o que não ocorrerá novamente no curto prazo.

Por sua vez, no lado da indústria, a despeito da surpresa negativa em maio, dado as revisões passadas, ainda temos um carrego de 2% t/t anualizado para o 2T23, acelerando em relação ao 1T23, embora o setor já conte com indicadores antecedentes apontando para um menor crescimento no segundo semestre. As condições financeiras em patamar restritivo seguirão limitando o crescimento dos setores mais sensíveis aos juros e as condições de crédito nos próximos meses. Aberto / Como

2023-06-15 22:51:56 Aberto / Como

2023-06-15 18:37:02 #macro BTG | Macro & Estratégia

Bottom line:

Em abril de 2023, o volume de serviços no Brasil registrou uma queda de 1,6% em relação a março, ajustado sazonalmente.

O setor ficou 10,5% acima do nível pré-pandemia, mas 2,9% abaixo do ponto mais alto da série histórica. Na comparação com abril de 2022, houve um aumento de 2,7% no volume de serviços, marcando a 26ª taxa positiva consecutiva.

No acumulado do ano, o crescimento foi de 4,8%, enquanto nos últimos 12 meses, passou de 7,3% para 6,8% em abril. O setor de transportes teve uma queda de 4,4%, mas os serviços prestados às famílias apresentaram uma expansão de 1,2%.

A média móvel trimestral registrou um aumento de 0,2% em relação ao mês anterior, marcando o primeiro resultado positivo do ano. Entre os setores, três das cinco atividades apresentaram crescimento: transportes (0,9%), informação e comunicação (0,6%) e profissionais, administrativos e complementares (0,6%). Por outro lado, outros serviços (-0,4%) e serviços prestados às famílias (-0,3%) registraram taxas negativas.

Em comparação com abril de 2022, o volume de serviços teve um avanço de 2,7%, com destaque para informação e comunicação (4,0%) e serviços profissionais, administrativos e complementares (4,0%).

O setor de outros serviços foi o único a apresentar uma queda (-0,9%). No acumulado do ano, o crescimento foi de 4,8%, com taxas positivas em todas as atividades e em 59,0% dos tipos de serviços investigados.

A PMS apresenta carrego estatístico negativo de 0,5% para 2023. O índice de difusão foi de 36,4% em abril, significativamente abaixo do apresentado em março.

E para frente?

O resultado negativo do setor de serviços reforça nossa visão de desaceleração da economia devido às condições financeiras restritas e aos efeitos defasados do ciclo de aperto monetário. É importante destacar que o setor de serviços já vinha apresentando enfraquecimento no primeiro trimestre deste ano, e o resultado de abril aumenta as perspectivas negativas para o setor ao longo do ano.

No entanto, é possível que o setor apresente alguma reação positiva no futuro, impulsionado pelo aumento do salário mínimo, do salário dos servidores federais e pela antecipação do pagamento do abono salarial. Aberto / Como

2023-06-15 18:36:55 Aberto / Como

2023-06-15 16:24:39 #macro BTG | Macro & Estratégia

Fed Watch - Uma pausa hawkish | 14jun23

O FOMC confirmou as nossas expectativas e do consenso de mercado, promovendo uma “pausa estratégica” no ciclo de elevação da Fed Funds Rate (FFR) no intervalo entre 5,00%-5,25%. Consideramos a unanimidade dos votos a maior “surpresa” do evento.

O comunicado e as projeções do FOMC ainda mostram um comitê preocupado com o risco inflacionário e, portanto, revelando para a necessidade de mais ajustes de juros à frente, sobretudo após acumularem e consolidarem um volume maior de informações.

Confira o relatório a seguir: Aberto / Como

2023-06-15 15:32:11 A Administração reforçou seu compromisso com a implementação de grandes reajustes de preços e focou no delineamento dos processos de integração do GNDI, detalhando os esforços operacionais, o cronograma de integração de softwares e a reestruturação societária em curso.

Continuamos COMPRADORES

O clima geral do evento foi positivo, com a empresa fornecendo um roteiro detalhado de integração de fusões e aquisições e reiterando seu foco na implementação de aumentos significativos de preços. Com o preço mais baixo e a menor taxa de perdas do mercado, o HAPV tem muitas vantagens competitivas, como escala, alcance, liderança de mercado e um modelo integrado verticalmente, levando-nos a reiterar nossa recomendação de Compra no nome. Aberto / Como

2023-06-15 15:32:11 #análiseações BTG | Análise de Ações

Estratégia ESG

Nosso Portfólio ESG de Junho

As dez escolhas em nosso Portfólio ESG de junho são Aliansce Sonae, Arezzo, B3, Itaú, Lojas Renner, Orizon, Porto Seguro, Rede D'Or, Rumo e Vibra.

Aumentamos a exposição ao varejo com a manutenção das Lojas Renner e acrescentando a Arezzo. A Renner negocia com desconto e segue bemposicionada para ganhar participação de mercado no fragmentado segmento de varejo de vestuário brasileiro. Quanto a Arezzo, nossa tese positiva reflete sua expansão resiliente no mercado local, mais forte poder de precificação, resultados mais saudáveis na operação nos EUA e M&A e oportunidades adicionais de licenciamento adiante.

No setor financeiro, mantemos B3 e Itaú e adicionamos a Porto Seguro. A B3 é uma de nossas opções preferidas para aumentar o risco no mercado de capitais brasileiro, que acreditamos que continuará a funcionar bem no curto prazo. Vemos o Itaú como o banco “premium” do Brasil, líder do setor e em "transformação digital", e ainda negociando com desconto para seus pares. Quanto a Porto, a tão esperada melhoria da sinistralidade está finalmente se materializando e o momento pode ter mudado.

Estamos mantendo a Rumo e Orizon. A Rumo é um excelente veículo de exposição as perspectivas positivas para grãos no Brasil. Enquanto isso, esperamos que os resultados da Orizon se beneficiem de fusões e aquisições recentes e novos contratos e projetos, enquanto a desalavancagem deve abrir espaço para novas oportunidades.

Outras estreantes neste mês são Aliansce Sonae, Rede D’Or e Vibra. A Aliansce Sonae negocia com desconto e beneficia-se das melhores perspectivas de taxas de juro e um mercado de fundos de investimento imobiliário mais ativo. A Rede D'Or oferece uma oportunidade investimento atraente, combinando uma história de reestrturação no setor de seguros com sólido potencial de crescimento no segmento hospitalar. Por último, mas não menos importante, nós achamos que o valuation da Vibra ignora não apenas o cenário de top down mais benigno no setor (mudanças na política de preços de combustível da Petrobras e taxas de juros menores), mas também importantes marcos específicos da empresa que irão impulsionar a geração de caixa e acelerar o crescimento dos resultados.

Construção Civil & Propriedades

MRV (MRVE3); COMPRA; Preço-alvo R$ 15,00

Vendas líquidas de R$ 1,46 bilhão em abril-maio (+48% a/a)

A MRV acaba de registrar vendas líquidas de R$ 1,46 bilhão em abril-maio, representando vendas mensais médias de R$ 731 milhões (+21% t/t; +48% a/a). Atualmente, modelamos vendas médias mensais de ~R$730 milhões. O ticket médio foi de R$226 mil/unidade (+4% t/t; +20% a/a), o que certamente deve ajudar a empresa a melhorar as margens brutas de seus novos projetos.

Melhores resultados + mudanças positivas no MCMV + valuation atrativo = COMPRA

Isso é positivo para a MRV, pois a empresa conseguiu aumentar os preços de venda, mantendo um sólido volume de vendas. Continuamos otimistas com a MRV, pois seus resultados devem melhorar devido ao crescimento da margem e prováveis novas mudanças positivas no programa MCMV (preços máximos das residências elegíveis para o programa, maiores subsídios em dinheiro, etc.), esperados para 20 de junho. Mas importante, as ações são negociadas a um valuation atraente (6,5x P/L 24E), por isso nossa recomendação de Compra.

Saúde & Educação

Hapvida (HAPV3); COMPRA; Preço-alvo R$ 6,00

Investor Day

Participamos do primeiro Investor Day do Hapvida desde a fusão com o GNDI. Candido Pinheiro (Fundador e Presidente), Jorge Pinheiro (CEO), Mauricio Teixeira (CFO), Guilherme Nahuz (RI) e os VPs Rafael Andrade, Alain Benvenuti, Anderson Nascimento e Kleber Linhares estiveram presentes. Durante seu discurso de abertura, o Sr. Pinheiro reconheceu as recentes falhas de comunicação, mas enfatizou sua forte crença de que a empresa fez progressos significativos na integração e no aumento da lucratividade. Aberto / Como

2023-06-15 14:36:27 O bilionário Xavier Niel e dois sócios propuseram ao Casino Guichard-Perrachon plano de resgate de 1,1 bilhão de euros (US$ 1,19 bilhão), incluídos 300 milhões de euros investidos diretamente, de acordo com a Bloomberg. Bill Gates, cofundador da Microsoft, chegou ontem à China e, segundo a Reuters, deve se encontrar com Xi Jinping, presidente do país asiático. Aberto / Como