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Estratégia ESG
Nosso Portfólio ESG de Junho
As dez escolhas em nosso Portfólio ESG de junho são Aliansce Sonae, Arezzo, B3, Itaú, Lojas Renner, Orizon, Porto Seguro, Rede D'Or, Rumo e Vibra.
Aumentamos a exposição ao varejo com a manutenção das Lojas Renner e acrescentando a Arezzo. A Renner negocia com desconto e segue bemposicionada para ganhar participação de mercado no fragmentado segmento de varejo de vestuário brasileiro. Quanto a Arezzo, nossa tese positiva reflete sua expansão resiliente no mercado local, mais forte poder de precificação, resultados mais saudáveis na operação nos EUA e M&A e oportunidades adicionais de licenciamento adiante.
No setor financeiro, mantemos B3 e Itaú e adicionamos a Porto Seguro. A B3 é uma de nossas opções preferidas para aumentar o risco no mercado de capitais brasileiro, que acreditamos que continuará a funcionar bem no curto prazo. Vemos o Itaú como o banco “premium” do Brasil, líder do setor e em "transformação digital", e ainda negociando com desconto para seus pares. Quanto a Porto, a tão esperada melhoria da sinistralidade está finalmente se materializando e o momento pode ter mudado.
Estamos mantendo a Rumo e Orizon. A Rumo é um excelente veículo de exposição as perspectivas positivas para grãos no Brasil. Enquanto isso, esperamos que os resultados da Orizon se beneficiem de fusões e aquisições recentes e novos contratos e projetos, enquanto a desalavancagem deve abrir espaço para novas oportunidades.
Outras estreantes neste mês são Aliansce Sonae, Rede D’Or e Vibra. A Aliansce Sonae negocia com desconto e beneficia-se das melhores perspectivas de taxas de juro e um mercado de fundos de investimento imobiliário mais ativo. A Rede D'Or oferece uma oportunidade investimento atraente, combinando uma história de reestrturação no setor de seguros com sólido potencial de crescimento no segmento hospitalar. Por último, mas não menos importante, nós achamos que o valuation da Vibra ignora não apenas o cenário de top down mais benigno no setor (mudanças na política de preços de combustível da Petrobras e taxas de juros menores), mas também importantes marcos específicos da empresa que irão impulsionar a geração de caixa e acelerar o crescimento dos resultados.
Construção Civil & Propriedades
MRV (MRVE3); COMPRA; Preço-alvo R$ 15,00
Vendas líquidas de R$ 1,46 bilhão em abril-maio (+48% a/a)
A MRV acaba de registrar vendas líquidas de R$ 1,46 bilhão em abril-maio, representando vendas mensais médias de R$ 731 milhões (+21% t/t; +48% a/a). Atualmente, modelamos vendas médias mensais de ~R$730 milhões. O ticket médio foi de R$226 mil/unidade (+4% t/t; +20% a/a), o que certamente deve ajudar a empresa a melhorar as margens brutas de seus novos projetos.
Melhores resultados + mudanças positivas no MCMV + valuation atrativo = COMPRA
Isso é positivo para a MRV, pois a empresa conseguiu aumentar os preços de venda, mantendo um sólido volume de vendas. Continuamos otimistas com a MRV, pois seus resultados devem melhorar devido ao crescimento da margem e prováveis novas mudanças positivas no programa MCMV (preços máximos das residências elegíveis para o programa, maiores subsídios em dinheiro, etc.), esperados para 20 de junho. Mas importante, as ações são negociadas a um valuation atraente (6,5x P/L 24E), por isso nossa recomendação de Compra.
Saúde & Educação
Hapvida (HAPV3); COMPRA; Preço-alvo R$ 6,00
Investor Day
Participamos do primeiro Investor Day do Hapvida desde a fusão com o GNDI. Candido Pinheiro (Fundador e Presidente), Jorge Pinheiro (CEO), Mauricio Teixeira (CFO), Guilherme Nahuz (RI) e os VPs Rafael Andrade, Alain Benvenuti, Anderson Nascimento e Kleber Linhares estiveram presentes. Durante seu discurso de abertura, o Sr. Pinheiro reconheceu as recentes falhas de comunicação, mas enfatizou sua forte crença de que a empresa fez progressos significativos na integração e no aumento da lucratividade.
