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**Estratégia**
Dividendos extraordinários à frente?
Tributar dividendos pode levar à distribuição extraordinária de dividendos
Com a reforma tributária possivelmente levando mais tempo do que inicialmente esperado para ser implementada, o governo pode optar por acelerar a legislação sobre a tributação de dividendos e acabar com os pagamentos de JCP. Neste relatório, analisamos quanto as empresas poderiam pagar em dividendos extraordinários antes da implementação dessas mudanças.
Potencial para enormes dividendos extraordinários em alguns setores
Para identificar quais empresas poderiam pagar dividendos extraordinários significativos, analisamos os lucros acumulados, que representam o máximo que poderiam distribuir. Ao todo, com um aumento da alavancagem de 1,5x para 2,1x dívida líquida/EBITDA 23E, as ~120 empresas que analisamos teriam capacidade de distribuir R$ 508 bilhões em dividendos extraordinários, levando a um dividend yield de 18%. Os setores com potenciais dividendos acima de 20% incluem: Papel e Celulose, Serviços Públicos, Propriedades, Habitação, Metais e Mineração e Petróleo e Gás.
Os dividendos podem ser significativos, mas a alavancagem é uma restrição em muitos casos
Em termos de empresa, o dividend yield médio extraordinário dos 20 principais pagadores em potencial está acima de 50%. No entanto, muitos desses players precisariam aumentar a alavancagem para (o que acreditamos ser) níveis insustentáveis, o que obviamente restringiria sua capacidade de aumentar a remuneração dos acionistas. Os covenants de dívida também podem limitar a distribuição de dividendos.
Destaque para empresas de Utilities, Real Estate, M&M e Bens de Capital
Os setores com mais empresas entre os 20 maiores potenciais pagadores de dividendos são Serviços Públicos, Imobiliário, Metais e Mineração e Bens de Capital. No setor de Utilities, Sanepar, CTEEP, Copasa e Eletrobras destacam-se como potenciais candidatos a dividendos extraordinários significativos devido à sua alavancagem relativamente baixa em termos de covenants. No Real Estate, Cyrela e Eztec nos chamaram a atenção. Em Metais & Mineração, destacamos a Usiminas e a Gerdau como potenciais fortes pagadores de dividendos. Em Bens de Capital, Randon e Marcopolo também se destacam. Por fim, Petrobras, TIM e SLC também merecem destaque.
Redução de capital é outra opção
Para empresas que não têm lucros acumulados significativos em seus balanços, um mecanismo potencial para aumentar o retorno dos acionistas é uma redução de capital. Um exemplo notável dessa estratégia é a Vivo. Com lucros retidos limitados em seu balanço, os dividendos futuros da Vivo dependem apenas dos lucros reportados nos próximos trimestres, o que pode ser pressionado pela consolidação da Oi. Para resolver esse problema, a empresa anunciou uma redução de capital de R$ 5 bilhões em fevereiro para ser distribuído aos acionistas ao longo dos próximos anos.
**Setor Financeiro**
Porto Seguro (PSSA3); COMPRA; Preço-alvo R$ 35,00
LPA de 2023 está 10% acima do consenso; R$ 35 de preço-alvo
Depois de atualizar a PSSA3 para compra na quarta-feira, atualizamos nossos #s após um abril melhor do que o esperado, impulsionado principalmente por uma taxa de sinistralidade menor. Nossas estimativas de lucro líquido para 2023-25 aumentaram 9%, 3% e 1%, para R$ 2,0 bilhões, R$ 2,2 bilhões e R$ 2,3 bilhões, respectivamente, colocando-nos 10%, 6% e 1% acima do consenso. O principal driver? Sinistralidade, mas também estamos vendo uma linha de resultados financeiros mais forte e taxas de impostos beneficiadas pelo JCP e "Lei do Bem" no curto prazo. Esperamos agora um lucro líquido de R$ 575 milhões no segundo trimestre (~20% acima do consenso; +73% t/t; +543% a/a). Tudo isso levou nosso preço-alvo, baseado em 18% de ROE sustentável (de 17,5%), de R$ 30 para R$ 35, oferecendo ~35% de upside (incluindo dividendos).
Compra reiterada
