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Serviços Básicos

Segmento de Transmissão

Capex estimado de R$ 15,74 bilhões, VPL de R$ 2,53 bilhões

Em 30 de junho, a ANEEL realizará o primeiro leilão de transmissão de uma série prevista para 2023-24. Este leilão terá um capex estimado impressionante de R$ 15,74 bilhões, dividido entre 9 blocos, com receita máxima permitida (RAP) de R$ 2,56 bilhões (relação capex/RAP de 6,1x). Os projetos contemplam 6.184km e 400MVA de subestações elétricas, em 7 estados, com prazo de conclusão de 36 a 66 meses. O Bloco 2 é o maior, com capex estimado de R$ 4,35 bilhões. Com base nas atas do leilão, estimamos um VPL total de R$ 2,53 bilhões, com uma taxa de desconto Ke real de 8% sobre o FCFE.

Batalha de gigantes

Vários fatores sugerem retornos apertados (novamente):
(i) preços crescentes de materiais e fretes;
(ii) maior custo de capital; e
(iii) escassez de mão de obra e contratados EPC.
Mas os licitantes poderiam superar os retornos máximos sendo mais eficientes em termos de capex, período de construção, alavancagem e benefícios fiscais. Dada a dimensão dos principais blocos, prevê-se que a concorrência seja dominada por grandes grupos com experiência na construção e exploração desses ativos. Quase todas as empresas que cobrimos manifestaram interesse em licitar, ou estão considerando ativamente fazê-lo, incluindo Alupar, Taesa, Isa Cteep, Eletrobras, Cemig, CPFL, Energisa, Equatorial, Neoenergia e Auren.